筹资现金流由正转负现流动性拐点 信阳国信粗放扩张模式弊端集中显现

2026年一季度财务数据落地，地方国资运营平台信阳国信发展集团（简称信阳国信）多项关键指标出现转折，权益连续走弱、主业经营承压、筹资现金流由净流入转为净流出、本部运营收支失衡，企业经营压力集中显现，也是传统城投平台转型阵痛的行业缩影。

举债扩表埋下隐患，资产虚胖拖累流动性

近年信阳国信依托债务融资布局土地开发、项目代建，快速做大资产盘子。2022年末至2025年6月末，总资产自145.26亿元增至211.44亿元，增幅45.5%。规模抬升的同时资产结构持续失衡，截至2025年6月末，存货53.61亿元、合同资产36.94亿元，两项资产合计占总资产超四成。上述资产多绑定传统城投业务，回款周期长，资产变现能力受地方结算、地产环境制约，流动性隐患持续累积。

 

图片来源：信阳国信2025年年报

公司内生造血能力偏弱，过往两年经营活动现金流持续为负；2025年经营现金流账面转正，主要依靠28.98亿元其他经营性资金入账，并非主营业务回款支撑。2026年一季度仍依托资金拆借维持周转，靠外部融资维系运转的经营模式抗风险能力偏弱。

营收腰斩费用高企，全年由盈转亏

2025年公司经营基本面明显恶化，营业收入从9.35亿元降至4.37亿元，近乎腰斩；营业成本由5.27亿元回落至3.09亿元，成本收缩幅度落后于收入，毛利率由43.7%下滑至29.3%。利息支出刚性抬升进一步压缩利润，全年财务费用1.87亿元，同比上涨24.4%，财务费用占营收比重达42.8%。受收入下滑、付息压力双重影响，公司全年净利润转亏1.11亿元，告别2024年0.93亿元的盈利表现。

 

图片来源：信阳国信2025年年报

2026年一季度本部经营进一步走弱，当期营业收入仅599.51万元，财务、管理两项费用合计9617万元，自有经营现金流难以覆盖刚性开支，平台本部运营承压。

筹资端拐点显现，融资滚动空间收缩

 

图片来源：信阳国信2026年一季报

一季度最关键风险信号来自筹资现金流：当期筹资净流出6.94亿元，对比2025年同期净流入12.85亿元，融资接续格局发生实质性变化，以往借新还旧的运作模式受阻。现金流结构同样存疑，一季度经营净流入6.24亿元，但收到其他与经营相关现金高达35.79亿元，大幅超出主营回款规模，现金流高度依赖往来资金拆借，主业创现能力不足。

 

图片来源：信阳国信2026年一季报

值得市场关注的是，公司对成立时间较短、人员体量偏小的斯可威供应链预付资金超1.64亿元，该笔大额预付和常规供应链结算逻辑存在偏差，相关资金去向、贸易真实性有待企业进一步披露核实，若资产落地不及预期，或将形成坏账，进一步侵蚀净资产。

 

图片来源：信阳国信2025年年报

综合各项财务指标，信阳国信呈现资产虚高低效、债务成本刚性、主业持续亏损、现金流依赖外部拆借的特征，正式从规模扩张阶段转入经营承压阶段。其发展现状印证，以往单纯依靠举债做大资产的传统城投发展路径难以为继，各地同类平台需加快优化资产结构、夯实主营业务、压降有息负债，依托市场化转型筑牢可持续经营根基。

责任编辑：敖玲